牛熊證敏感度如何計算

所謂牛熊證的「敏感度」,是指相關資產的變動,如何影響該牛熊證的價格變化。

股份牛熊證敏感度的計算方式如下:

股份牛熊證敏感度 = (兌換比率/ 對沖值) X 牛熊證最低上落價位

舉例說:

一隻阿里巴巴牛證,收回價86元,行使價84.5元,牛證價格是0.129元(其最低上落價位為0.001元),換股比率100兌1, 對沖值為1。

股份牛熊證敏感度 = (100/1) X 0.001 = 0.1

即是說,阿里巴巴每跳動0.1元,將令該牛證升或跌1個價位*。

*假設其他因素不變

指數牛熊證敏感度的計算方式如下:

指數牛熊證敏感度 = (兌換比率/ 對沖值) X 牛熊證最低上落價位

舉例說,一隻10,000兌1,現價在0.25元以下的恒指牛證(其最低上落價位為0.001元),對沖值是0.8。

牛熊證敏感度 = (10,000/0.8) X 0.001 = 12.5

即是說,期指每變動12.5點,該恒指牛證便會跳動1格*。

*假設其他因素不變

投資者或有疑問為何用來計算敏感度的期指而不是恒指,由於發行人提供流通量及對沖風險是依靠買賣期貨,指數產品價格變動是反映期指走勢而非指數現貨走勢,故牛熊證的敏感度自然根據期指點數。

恒指牛熊證表現不似預期? 先瞭解對沖值對產品敏感度影響!

坊間不少投資者認為,以恒指牛熊證來說,兌換比率10,000兌1的產品,期指每變動10點便可令牛熊證「跳1格」,這只是基於假設產品對沖值為1的計算結果。

但實際情況中,由於牛熊證年期長短不同,所涉及的股息金額及除淨次數亦會有差異,而相關資產現價跟收回價的差距同樣會影響牛熊證的對沖值,故現實上不少產品的對沖值會偏離1,甚至低至0.75或高於1.3,導致兌換比率10,000兌1的恒指牛熊證並非「每10點跳1格」的情況,現實上或出現期指每變動約8到13點牛熊證變動1格的情況。

為方便投資者,摩根大通網站於牛熊證產品報價頁面提供「變動每個價位所需的相關資產變化」,助投資者輕鬆掌握產品跳動敏感度,更容易揀選合適產品。

上文公式中所指的牛熊證最低上落價位,可以參照以下列表:

輪證價格範圍(港元) 輪證最低上落價位(港元)
由0.01至 0.25 0.001
高於0.25至0.5 0.005
高於0.5至10 0.01
高於10至20 0.02
高於20至100 0.05
高於100至200 0.1
高於200至500 0.2
高於500至1000 0.5
高於1000至2000 1
高於2000至5000 2
高於5000至9995 5

以上提及的相關資產價格、其變動以及模擬產品條款僅作教學範例用途。資料只供參考,產品過去表現並不代表將來的表現,投資者可能會損失全部或部份投資金額。