影響窩輪價格因素 -- 引伸波幅(1)

什麼是引伸波幅?如何影響輪價?

窩輪價格除了追蹤相關資產價格走勢外,還受時間值損耗、引伸波幅變化、股息及利率等因素影響,了解過時間值後,本文將跟大家解釋引伸波幅。

影響窩輪理論價格因素
因素 認購證 認沽證
1. 相關資產價格上升
2. 引伸波幅上升
3. 年期愈長
4. 利率上升
5. 股息較預期多

引伸波幅=市場對相關資產未來波動性的預期

引伸波幅是指市場對個股或指數等相關資產,在一段時間內波幅的預期、即是指向上、向下波動性有多大。引伸波幅升,代表市場預期正股或指數未來波動性擴大; 相反,引伸波幅下跌,代表市場預估未來波動性減少。

舉例說,
恒生指數於2020年第1季時,由28000點,1個月內急跌至21000點水平。高低位差距接近7000點,個別日子單日波幅超過1500點。
由於波動性急增,反映恒生指數上市期權引伸波幅變化的恒指波幅指數(VHSI)由20以下急升至60水平,而發行商為窩輪調整引伸波幅時會參考上市期權引伸波幅,故當時恒指窩輪的引伸波幅亦出現大幅抽升。

引伸波幅升=市場認為相關資產升? 兩者沒必然正向關係!

要注意,引伸波幅上升或下跌,只是反映市場對波動性的預期,並不代表對相關資產「看升」或「看跌」。用回剛剛提及的例子,恒指在3月份急劇回落,不過跌浪中亦曾出現反彈,雖然整體方向為跌市,但期間波動性顯著增加,令引伸波幅上升。
而其後隨著市況慢慢恢復穩定,市場預期未來波動性下跌,引伸波幅亦隨之回落。

引伸波幅如何影響輪價?

發行商為窩輪定價時釐定引伸波幅水平會參考相關資產歷史波幅及其上市期權引伸波幅, 如果相關資產波動性增加,令引伸波幅上升,意味相關資產到期時能夠成為價內、令輪證獲行使的機會增加,所以窩輪價格理論上會上升。

相反,如相關資產波動性減少,引伸波幅下跌,輪價會隨之下跌。(*假設正股價格等其他因素不變)

套用上述恒指的例子作參考。

情況1

如投資者在3月初跌市初期用CALL輪部署反彈,但指數急劇尋底,與投資者預期相反,不過由於期間引伸波幅抽升,對輪價有正面作用,某程度抵消了恒指下跌對輪價造成的跌勢。

情況2

相反,如投資者在那段時間買入了PUT輪又會如何? 看中方向PUT輪理論價格上升,再加上引伸波幅上升,同樣利好輪價,即是俗稱的「賺價賺VOL」。

總括來說,一般而言,當大市急劇波動、而引伸波幅在高位時,用窩輪部署要特別小心。一旦引伸波幅由高位回落,對窩輪的理論價格會有不利影響,將減低「看中邊」的潛在回報。若相關資產波幅持續減少令引伸波幅大幅受壓,更有機會令該輪證出現潛在虧損。

文中提及的相關資產價格、其變動以及模擬產品條款僅作教學範例用途。以上資料僅供參考,不構成任何投資建議或意見。過去表現並不代表將來的表現。無抵押結構性產品,結構性產品之價格可急升或急跌,投資者或損失所有投資。投資者應為自己作風險評估,並在需要時諮詢專業意見。