窝轮条款详解--溢价及换股比率

不少投资者拣窝轮会由「溢价」入手,或者认为溢价愈平,等于窝轮愈抵,又或者以为溢价高便是发行商利润率更高? 这其实是对窝轮的误解。

甚么是溢价?

「溢价」一词于其他金融产品一般指产品价格高于面值或市值。但窝轮中的溢价,是指假设投资者以现价买入窝轮并持有至到期日,挂鈎相关资产需要升/跌多少,这笔投资才可以打和; 所以,只有持仓至到期,溢价才会对你有较高的参考价值。

举例说,
假设于建行现价5元时,买入一只行使价6元丶3个月后到期的建行认购证A,当时溢价10%,即是话,到期时正股要升10%至5.5元,这笔投资才可以打和。

要留意,
溢价是会随着正股或指数等相关资产升跌而变化,例如建行在一星期后升至5.5元,轮价受惠于正股上升而向上 (假设引伸波幅等其他因素不变) ,由于相关资产需要上升的幅度少了,跟「打和点」距离近了,溢价自然相应下降,在这情况下,就并不是坊间所指发行人「缩溢价」并对投资者不利。

负溢价等于便宜?

亦有不少投资者疑问,「负溢价」是否代表窝轮好「抵买」?要小心注意的是,窝轮发行人在窝轮上市定价时,已参照个股过往的派息纪录及市场预期,将股息因素于轮价反映。

不过,当个股公布派息后而又未除息时,如用当时未除息的现价去计算窝轮溢价,结果或会得出较低溢价,甚至负溢价。这种情况在一些深入价内的窝轮更为明显,如单从以溢价较低去拣选窝轮,便有机会选了未必适合的条款。

不同换股比率有甚么分别?

部份投资者倾向以「轮价」高低去拣轮,可能你会发现,追踪同一只个股的窝轮,行使价及年期的几乎一样,但轮价会有好大分别。

为什么会这样呢? 那么你就要再细心望望窝轮的「换股比率」了!
换股比率是指持有多少份认股证,相等于持有1股相关资产的权利。以个股窝轮来说,目前市场上普遍的换股比率,包括1兑1丶5兑1丶10兑1丶50兑1丶100兑1及500兑1等。

两只条款类近的窝轮 ,即挂鈎资产丶行使价丶年期丶引伸波幅相同,如果仅是换股比率不同,只会影响每份窝轮的面值。

例如50兑1的窝轮轮价会较100兑1的高约两倍,不过实际杠杆效应是一样的。

如你亦有错觉以为,换股比率较大的窝轮,实际杠杆普遍较低,那其实主要与其他条款如年期及行使价有关。但正如上文所述,由于相同条款的窝轮,换股比率较大的产品,每股价格会低了,假设每手股数相同,入场门槛会较低,投资者可以用较少资金部署,注码运用上有更灵活的选择。

文中提及的相关资产价格丶其变动以及模拟产品条款仅作教学范例用途。以上资料仅供参考,不构成任何投资建议或意见。过去表现并不代表将来的表现。无抵押结构性产品,结构性产品之价格可急升或急跌,投资者或损失所有投资。投资者应为自己作风险评估,并在需要时谘询专业意见。